저는 3년여 단타 위주의 매매만 해왔습니다. 그러다 보니 하루하루 당일의 대장부만 매매를 하여서, 한 종목을 오랫동안 지켜보며 흐름을 익히는 방식에 대해서는 막연하게만 알고 있었고, 실제로 시도해 본 적이 없었습니다.
두 종목을 중간 중간 주가변동과, 시장잇슈에 따른 단기변동, 중장기적으로 어떤 모습을 그려가는지, 처음 예측한 데로 기업의 투자포인트가 증명되어 가는지를 살펴보려 합니다.
NAV 할인율과 SK스퀘어의 재평가 가능성
SK스퀘어 주가가 장중 117만9000원까지 오르며 코스피 10번째 황제주에 이름을 올렸습니다.
연초 대비 약 170% 상승했고 시가총액은 150조 원대로 코스피 4위에 올라섰습니다.
이 랠리의 가장 직접적인 배경은 자회사 SK하이닉스의 실적입니다. 2025년 기준 지분법 이익이 약 8조 7974억 원에 달할 것으로 예상되는 만큼, SK스퀘어 입장에서는 든든한 캐시카우가 된 셈입니다.
여기서 핵심 개념 하나를 짚고 넘어가야 합니다.
지난 포스트에 설명했지만, 다시 적어본다면
NAV 할인율(Net Asset Value Discount)이란 지주사가 보유한 자회사 지분의 실제 가치에 비해 지주사 주가가 얼마나 낮게 평가되고 있는지를 나타내는 지표입니다. 쉽게 말해, 지주사를 통해 주식을 사면 자회사의 주식을 직접 사는 것보다 싸게 살 수 있는 정도를 수치로 표현한 것입니다.
SK스퀘어의 NAV 할인율은 2024년 말 65.7%에서 2025년 3월 말 46.4%로 크게 줄었고,
증권가에서는 35% 수준까지 추가 축소될 수 있다고 보고 있습니다.
이 지표가 왜 중요하냐면, 할인율이 줄어들수록 지주사 주가가 실제 보유 자산 가치에 가까워진다는 의미이기 때문입니다. 지주사 투자를 꺼리는 분들도 있는데, 저는 이 지점이 오히려 기회가 될 수 있다고 생각합니다.
지난번에는 상세히 적지 않은 내용으로,
SK스퀘어가 올해 3월 이사회에서 통과시킨 5조8900억 원 규모의 자본준비금 이익잉여금 전입이 그 근거입니다.
자본준비금이란
주주로부터 받은 납입자본 중 법적으로 배당이나 자사주 소각에 사용할 수 없도록 묶여 있는 자금입니다.
반면 이익잉여금은
실제 영업으로 쌓은 이익 중 주주환원이나 재투자에 자유롭게 쓸 수 있는 돈입니다.
이번 전입 조치로 SK스퀘어의 배당 가용 재원이 사실상 17배 가까이 확대됐습니다.
IB 업계에서는 이를 두고 "지주사의 고질적 저평가를 정면 돌파하겠다는 의지"라고 해석하는데,
저도 그 시각에 동의하는 편입니다.
SK스퀘어가 예고한 올해 주주환원 계획을 정리하면 다음과 같습니다.
- 2100억 원 규모 자사주 소각
- 2000억 원 현금 배당 집행
- 2026~2028년 경상 배당수입의 30% 이상을 자사주 매입·소각 또는 현금배당으로 환원
- 2028년까지 NAV 할인율 30% 이하 축소 목표
잉여현금흐름(FCF)이란 기업이 영업활동으로 벌어들인 현금에서 설비투자 등 필수 지출을 뺀 순수하게 남은 현금을 말합니다. 지난해 SK스퀘어 FCF는 8조 1000억 원으로 전년 대비 두 배 이상 늘었고, 세후순영업이익(NOPAT)과의 괴리도 크지 않아 회계이익이 실제 현금으로 뒷받침되고 있다는 점에서 재평가 근거가 탄탄합니다(출처: 한국거래소).
엔씨소프트의 롱런 가능성과 종목 모니터링 실험
엔씨소프트 얘기를 꺼내면, 솔직히 1~2년 전만 해도 주변에서 부정적인 시각이 훨씬 많았습니다.
리니지 IP에만 기대는 구조, 신작 부진, 주가 하락이 반복됐으니까요. 그런데 2025년 1분기 실적을 보고 저도 생각이 좀 바뀌었습니다. 매출 5574억 원에 영업이익 1133억 원, 영업이익률이 20%에 달했습니다. 특히 영업이익이 전년 동기 대비 2070% 급증했다는 수치는 단순한 반등이 아니라 구조적인 변화가 시작됐을 가능성을 보여줍니다.
리니지 클래식의 흥행이 예상보다 길게 이어지고 있다는 점이 핵심입니다.
보통 MMORPG(Massively Multiplayer Online Role-Playing Game), 즉 대규모 다중접속 역할수행게임은 출시 초반 트래픽이 몰렸다가 빠르게 빠지는 패턴을 보이는 경우가 많습니다. 그런데 리니지 클래식은 출시 3개월이 지난 시점에도 MAU(월간 활성 이용자)와 DAU(일간 활성 이용자)가 견조하게 유지되고 있습니다. 여기서 MAU란 한 달 동안 해당 서비스를 한 번 이상 이용한 순수 이용자 수를 의미하는 지표로, 게임의 실질적인 생명력을 측정하는 데 쓰입니다.
제가 직접 주목한 부분은 20~30대 유입입니다.
리니지 클래식이 원래 장년층 향수를 겨냥한 게임이라고 알려져 있는데, 실제로 젊은 층도 상당수 유입됐다는 건 IP의 저변이 넓어졌다는 뜻입니다. 이게 단타 관점에서만 보면 그냥 좋은 소식이지만, 중장기 관점에서는 엔씨소프트의 구조적 체력이 달라졌다는 신호로 읽힐 수 있습니다.
아이온 2는 출시 46일 만에 매출 1000억 원을 돌파했고, 3분기 글로벌 출시도 예정되어 있습니다.
카니발리제이션(Cannibalization)이란 자사 제품끼리 이용자를 서로 빼앗아 전체 매출이 잠식되는 현상을 말합니다. 리니지 클래식 출시 이후 리니지 리마스터 매출이 전년 대비 30% 줄었다는 우려가 있었는데, 엔씨소프트 측은 전체 리니지 IP의 이용자 기반과 매출은 계속 성장하고 있다며 정면 반박했습니다. 이 부분은 실제로 분기별 추이를 지켜봐야 확인할 수 있는 대목이라, 저도 모니터링 기간 동안 주의 깊게 살펴볼 생각입니다.
게임 업계 전반의 흐름을 보면,
국내 모바일 게임 시장 규모는 지속적으로 성장세를 유지하고 있습니다(출처: 한국콘텐츠진흥원). 이런 시장 환경 속에서 엔씨소프트가 내년까지 신작 10여 종을 출시하고 2030년 매출 5조 원을 목표로 한다는 로드맵은, 과거처럼 한두 타이틀에 올인하는 구조에서 벗어나겠다는 의지로 보입니다.
제가 직접 경험해 보니, 어떤 종목이든 실제로 적은 금액이라도 매수해 두고 모니터링하는 것과 그냥 차트만 지켜보는 것은 집중도가 완전히 다릅니다. 한 종목만 오랫동안 반복해서 매매하며 그 종목의 호흡을 읽는 분들이 의외로 꾸준한 수익을 내는 이유를 이제는 조금 이해할 것 같습니다.
결국 이번 모니터링의 목적은 단순히 수익을 내는 것보다,
두 종목의 주가 움직임과 외국계 기관의 수급 흐름을 함께 보는 습관을 만드는 데 있습니다. 단타에 집중하면서도 중장기 관점을 동시에 훈련하는 실험이라고 생각하고 있습니다. 7월 12일까지 어떤 변화가 생기는지, 그리고 제 판단이 어디서 맞고 어디서 틀렸는지 돌아보는 글도 이어서 써볼 계획입니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.